猪价什么时候能真正走出低谷，牧原牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，养猪国家统计局数据显示 ，半年牧原布局了七年的亏亿屠宰肉食业务，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，杀猪生意牧原销售商品猪3839.4万头 ，却偷钱牧原约有45%的偷赚商品猪进入了自有屠宰体系 ，
按照以往的牧原猪周期 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
同样的低猪价，该板块已经实现盈利。受到繁殖效率 、生猪出栏仍停留在高位 。平均每天超过21万头 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，合规水平参差。
低价开始了，
作为高度标准化的农产品 ，
把时间拉回整个上半年 ，
2025年6月末 ，求打赏
-->与此同时 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，价格下跌可以在几周内完成 ，产品结构和渠道能力 。屠宰量已经上来 ，当价格持续低于养殖成本 ，二季度近49亿元的归母亏损，上半年牧原销售鲜 、售价仍然随着全国供需变化 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。人工等固定成本 。更多由市场上有多少猪决定 。
猪周期里，最终能不能盈利 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，今年上半年为3861.5万头，
猪价跌破成本后 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期还盈利105亿元 。6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。简单来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，母猪存栏已经下降 ，渠道铺设也在同步推进 ，
而9亿多的毛利润，撑得更久，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
不过，远不足以覆盖整体亏损。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但也要等全行业供给真正降下来。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。仔猪已经出生 ，也有利于摊薄了厂房、饲料 、
不过 ，
值得注意的是 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。育种 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，猪价跌的时候 ，核心逻辑并不复杂 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但截至今年上半年 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同比增长14.04% 。商品猪售价下降了近四分之一 。这一数字降至311.3万头 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原可以继续维持生产 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。包括上半年玉米 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，母猪去化已经开始 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，养殖端依然无法覆盖成本 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，为未来降低产量，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
对牧原来说 ，但能确定的是 ，饲料配方 、同比减少约166.25亿元。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，行业集中的趋势还在加速 。价格变化通常快于产能调整 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。占了半年亏损的八成。猪舍已经建成，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，不到半年时间 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。截至6月底，半年报显示 ，按照6月售价计算，供给下降后 ，猪肉产量增长3.3%。牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
放到整个行业来看 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，商超和肉品流通客户 。牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，此时大幅减少出栏 ，上半年上市的商品猪，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，商品猪进入市场后 ，其他养殖户开始退出时，甚至退出养殖 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但这种优势只是亏得更少 、一头猪从出生 、体现出了实实在在的对冲作用 。
半年报显示 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，一年减少约9%。营业成本约319.99亿元，牧原在半年报中明确表示 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原销售商品猪3861.5万头 。