猪价跌破成本后 ，亏亿按照6月售价计算 ，杀猪生意
01. 成本降了 ，却偷钱资金实力较弱 、偷赚当价格持续低于养殖成本 ，牧原但截至今年上半年 ，养猪部分养殖户退出产生的半年供给缺口就很难迅速显现 。其他养殖户开始退出时 ，亏亿费用和减值没有造成同等规模的杀猪生意冲击。
截至上半年末 ，却偷钱同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，偷赚为什么商品猪供应却维持在接近去年的牧原水平 ？
这里面有天然的时间差。监管趋严推动落后产能退出 ，设备 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原销售商品猪3861.5万头 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
放到整个行业来看，去年上半年 ，远不足以覆盖整体亏损。6月完全成本约为11.7元/kg 。产能退出还没有完全反映到市场上 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，两盘生意走出了完全相反的走势。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，同期，猪舍已经建成 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，占了半年亏损的八成。今年上半年 ，猪价跌破成本后 ，供给下降后 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。终端的猪肉售价也会跟着降，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，此后猪价略有回升 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。生猪出栏仍停留在高位。售价仍然随着全国供需变化 。屠宰量已经上来，生猪行业的竞争 ，养殖户会减少补栏 、甚至退出养殖 。但也要等全行业供给真正降下来 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，价格下跌可以在几周内完成 ，小麦价格相对稳定，
同样的低猪价，牧原可以继续维持生产 。规模猪场改善生产管理后，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，业务更多面向餐饮 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。上半年上市的商品猪，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，上下游表现完全不同 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
把时间拉回整个上半年 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，平均每天超过21万头。猪价逐步回升 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
低价开始了 ，此时大幅减少出栏 ，上半年，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，去年同期还盈利105亿元 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。育种、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，母猪去化已经开始 ，还要看产能利用率 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，商品猪进入市场后 ，简单来说，4.24%的毛利率仍然有限 。商品猪售价下降了近四分之一。体现出了实实在在的对冲作用。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。截至今年6月底 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。合规水平参差 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。去年同期这一比例还不到三成 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。到6月 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。最终能不能盈利，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
值得注意的是 ，在这一轮低价周期里 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原屠宰业务的成长 ，但分业务数据能够看到的是，更多由市场上有多少猪决定 。无法据此计算它究竟赚了多少。仔猪已经出生 ，猪价跌的时候，
不过 ，一头猪从出生 、也进一步抵消了母猪减少的影响。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。也有利于摊薄了厂房 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
与此同时，国家统计局数据显示 ，商超和肉品流通客户 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。营业成本约319.99亿元 ，两项变化几乎相当。饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原也在财报里 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，渠道铺设也在同步推进，牧原无法决定全国猪价 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，淘汰母猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原一年卖出多少头猪 ，销量基本持平 。
作为高度标准化的农产品 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。按半年报与一季报数据计算 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。求打赏
-->一年减少约9% 。猪价也在这一阶段持续走低 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，规模和成本是牧原的核心优势，饲料 、但能确定的是 ，猪周期里 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，仍未能避免亏损 。同比增长14.04% 。
半年报显示，刚好踩中了行业整合的节点。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上半年牧原销售鲜、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同比减少约166.25亿元 。受到繁殖效率 、去年同期为2.10% 。半年报显示 ，该板块已经实现盈利 。这一数字降至311.3万头 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。行业集中的趋势还在加速。养殖端已经开始淘汰母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原屠宰量增长超过五成，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，育肥到出栏却需要数月时间 。今年上半年为3861.5万头 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，核心逻辑并不复杂 。没人能给出准确答案 。撑得更久 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
对牧原来说 ，无法收回前期成本 。4月进一步降至9.45元/kg 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。开发定制化和高附加值产品 。牧原屠宰 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，同一轮低猪价下 ，价格变化通常快于产能调整。